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    来源:www.fuzhou1998.cn 发布时间:2020-03-12

    坚持稳定币值目标,实施稳健货币政策

    作者:易纲

    金融活动,经济活动;金融稳定,经济稳定”,“要保持经济稳定健康发展,就必须做好金融工作”,习近平总书记要求要充分认识金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用,切实做好金融工作。党的十九届四中全会提出,要坚持和完善社会主义基本经济制度,推进高质量经济发展,“加强资本市场基本制度建设,完善适应性强、竞争力强、包容性强的现代金融体系,有效防范和化解金融风险”。

    货币是金融体系的血液,中国的货币政策是国家体系和国家治理体系的重要组成部分。货币政策与每个企业和每个家庭密切相关。它关系到每个人手中的“钞票”,关系到广大人民群众的切身利益。"如果一个人不能控制金钱,一千步和一万步是没有用的."站在新时代的历史位置上,无论是坚持和完善中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化,还是更好地将中国的制度优势转化为国家治理效能,在促进高质量经济发展中牢牢把握中国发展的重要战略机遇期,都要求我们坚持稳定币值的目标,实施稳健的货币政策。

    1。从历史演变看货币政策的起源和目标“金融业的发展需要借鉴国外的有益经验,但必须立足国情,从我国实际出发,准确把握我国金融发展的特点和规律,不能照搬照抄。”习近平总书记深刻指出,要深化对国际国内金融形势的认识,正确把握金融的本质。

    从全球角度来看,自20世纪大萧条以来,货币政策经历了三个发展阶段。

    第一阶段是20世纪80年代之前,当时货币政策有许多目标,主要是刺激经济增长,最终出现了严重的“滞胀”。以凯恩斯为代表的经济学家认为,经济增长(失业率下降)和物价上涨之间存在稳定的相关性,即只要通胀率高企得到容忍,就能实现更高的经济增长。因此,当时的货币政策有更多的目标,更强调经济增长。然而,发达经济体依靠货币刺激来实现高增长的做法并不成功。20世纪70年代,美国等发达国家出现了众所周知的“滞胀”问题,即经济停滞和高通胀同时发生。当时,美国的年平均物价涨幅超过10%,企业倒闭、银行破产和失业率在第二次世界大战后达到新高。

    第二阶段是20世纪80年代至2008年的国际金融危机。反通货膨胀已经成为货币政策的主要目标。经济增长很快,但金融稳定却被忽视了。在此期间,保持价格稳定成为货币政策的主要或唯一目标。总体而言,货币政策在反通胀方面取得了显着成效。此外,经济全球化和科技进步改善了经济的供应方面。全球高通胀得到有效缓解。主要发达经济体已经迎来了低通胀和高增长的“大放松”时代。然而,央行在关注价格稳定的同时,忽略了金融稳定。在2008年国际金融危机爆发之前,尽管一些发达国家的价格指数相当稳定,但商品和资产价格大幅飙升,系统性风险不断累积。盯住低通胀导致的宽松货币环境也在一定程度上推高了资产泡沫和金融风险。所有这些都成为引发国际金融危机的重要因素。

    第三个阶段是,自2008年国际金融危机以来,世界一直致力于改善金融监管框架和加强宏观审慎管理。货币里坡

    受2008年国际金融危机的影响,马克思的书《《资本论》》在德国再次大卖。图为2008年10月17日,两位顾客在德国法兰克福的“卡尔马克思书店”买书。那天,《资本论》的第一张票卖完了。新华社记者罗欢欢/照片

    为什么发达国家的这些非常规货币政策不如预期有效?首先,经济增长趋势和其他基本面是由重要的经济结构变量决定的。例如,人口老龄化将导致潜在经济增长和生产率增长放缓,储蓄增加,消费和价格水平下降。技术进步也会导致价格下降,而经济全球化的程度也会对劳动力成本的下降产生重要影响。但这些因素都不能被货币政策或低利率改变。如果宽松的货币政策降低了改革和调整的动力,就会推迟问题的解决。第二,在没有增长点的情况下,央行为银行体系提供流动性,但商业银行无法将资金贷出,也无法轻松流向资产市场。放松货币条件通常对资产持有人有利。极度宽松的货币政策可能会加剧财富分化,巩固结构性扭曲,并延长危机调整过程。第三,零利率和负利率政策将缩小利差,挤压银行体系,削弱银行货币供给的动力。

    货币政策的效果很大程度上取决于对预期的引导和控制,这也是央行信誉的重要体现。目前,世界上许多央行都将通胀目标视为引导公众预期的货币政策锚。大多数发达国家设定2%为通胀目标,而一些发展中国家设定的目标高于2%,如3%或4%。如果由于上述基本因素,一国长期通货膨胀的客观和真实趋势是1%,而中央银行为了引导预期将通货膨胀目标定为2%,并通过宽松的货币政策加以引导,结果肯定是事半功倍。正确的做法是,每个国家的央行将根据自己的实际情况设定通胀目标。从1%到4%可能是一个合理的选择范围。例如,发达国家和人口老龄化经济体的最佳通货膨胀目标可能是1%或1.5%,发展中国家和人口较年轻的经济体可能选择3%或4%,一些通货膨胀率居高不下的经济体可能将通货膨胀目标定得更高,例如超过4%。货币政策(如确定通货膨胀目标)可以在一定程度上稳定和引导公众预期,但只有当这种引导离经济基本面决定的趋势不远时,这种货币政策才能切实有效。

    上述货币政策框架的演变也是人类社会不断探索和深化对货币政策理解的过程。每个历史阶段都有不同的时代背景,面临不同的主要矛盾。总的来说,货币政策发挥了重要作用,但有时它并不及时和有力,有时它走得太远。关键是要明确责任、定位和目标,不要畏手畏脚,也不要铺张浪费。

    改革开放以来,在发展社会主义市场经济的过程中,我们从中国的实际出发,坚持货币政策的本质属性,保持货币价值的稳定,为改革、发展和稳定创造了适宜的货币金融环境,与其他政策形成了有效的协调,取得了重要的规律性认识。

    首先,货币政策需要关注经济增长,但不能过度刺激经济增长。从世界历史的角度来看,货币政策一直被用作追求经济增长的手段,甚至希望通过容忍更高的通胀来换取更高的经济增长。然而,实践表明,这种想法很难实现,甚至可能导致“滞胀”。货币政策似乎只在短期内影响需求,但在中长期内会影响供给和经济结构。过度使用可能会留下复杂的“后遗症”。根据实际情况,我们应该掌握好政策目标和政策。

    第二是坚持货币稳定的基本目标。在sa

    第三,货币政策不能单独对抗,需要与其他政策协调,形成合力。为了实现持续健康的经济发展,不同政策之间的协调至关重要。面对经济和金融问题,关键是要找到问题的根源,开出正确的药方。我们应该深刻理解货币政策传导机制可能发生的变化。货币政策的主要功能是维持短期需求平衡,避免经济大起大落。经济增长从根本上取决于结构调整和技术进步。

    2。新时期中国货币政策的使命和承诺中国特色社会主义进入新时代,中国经济已从快速增长阶段转变为高质量发展阶段。中国的发展仍处于并将长期处于重要的战略机遇期,长期良好的基本面没有改变。为有效维护我国发展的重要战略机遇期,正如习近平总书记所强调的,就金融工作而言,要回归源头,服务经济社会发展,把防范系统性金融风险作为金融工作的永恒主题。因此,货币政策应该找到时代的使命,履行时代的责任。

    首先,坚持以人为本的发展理念。判断和衡量货币政策基本上是看它是否有利于大多数人的利益。货币政策的使命是保护老百姓手中的货币,保持货币价值的稳定,促进经济增长。我们不能让老百姓手中的钱变得“毛”而一文不值。适当的货币条件可以促进财富增长。不适当的货币条件可能加剧财富分化和金融风险,甚至导致社会问题。应当指出,保持正利率和正常的向上倾斜的收益率曲线通常有助于根据中国传统的生息储蓄文化,为经济实体提供积极的激励,从而适度储蓄,并有助于经济和社会的可持续发展。在世界经济可能长期向下调整的环境下,我们应该做好“中长跑”的准备,尽可能长时间地保持正常的货币政策,以保持长期发展的重要战略机遇期,维护广大人民群众的根本利益。

    第二,坚持推进高质量发展。目前,中国的经济周期性和结构性问题相互重叠,但主要是发展道路上的结构性矛盾和问题。因此,中国经济发展的核心是转变发展方式,调整和优化经济结构。结构调整和优化是高质量发展的必由之路。我们必须尊重经济规律,不能简单地谈论国内生产总值增长的英雄。就货币政策而言,要适应经济发展阶段和结构调整过程中经济增长率的变化,把握总体政策的方向和力度。政策过紧将加剧总需求收缩和经济下滑。过于宽松的政策可能会巩固结构性扭曲,推高债务并累积风险。在供给方面的结构改革过程中,传统上一直是总量政策的货币政策也可以在引导结构调整和优化、增强政策的针对性和有效性方面发挥积极作用。与此同时,过度使用结构性政策也可能导致总量问题。这就要求货币政策始终保持适度从紧,加强预调整和微调,为高质量发展创造适宜的货币环境。

    第三,我们必须坚持为实体经济服务,防范和化解系统性金融风险。当前,为了更好地服务于实体经济,货币政策应着力于深化金融供给方面的结构改革,完善激励相容机制,抑制金融去物质化,引导更多的金融资源流向实体经济,尤其是薄弱环节。在经济结构调整的过程中,风险积累得较早

    首先,总量适中。在经济发展从高速增长向高质量发展的过程中,我们应该把握总量政策的方向和力度。近年来,今年前三季度,中国国内生产总值增长率从10%左右逐步下降到6.2%,同期广义货币(M2)增长率从13%左右下降到8.4%,社会融资规模增长率从15%左右下降到10.8%。货币政策根据形势变化适时进行了适当调整,总体保持稳定。2016年,中国经济稳定。与此同时,金融市场杠杆和闲置资金也存在许多问题。中国人民银行实施稳定、中性的货币政策,有效抑制了债务通胀,促进了经济稳定运行。自2018年以来,为应对内外因素“多次遭遇”导致的信贷紧缩,中国人民银行先后七次主动下调存款准备金率,大幅增加中长期流动性供给,保持合理充足的流动性,有效抵消信贷紧缩压力,稳定市场预期。货币政策更好地平衡了稳定增长、结构调整和风险防范之间的关系。下一阶段,我们将继续实施稳健的货币政策,保持货币条件符合潜在产出和价格稳定的要求,实施反周期调整,保持合理充足的流动性、适度的紧缩性,继续创造适宜的货币环境。

    二是精准滴灌,引导和优化流动性和信贷结构,支持重点经济领域和薄弱环节。近年来,中国人民银行不断创新和丰富结构性货币政策工具,创造中期贷款便利、长期贷款便利和支持农业的小规模再贷款等。利用定向下调发挥宏观审慎评估的反周期调整和结构导向作用,优化流动性结构和布局。自2018年以来,针对中小企业特别是民营企业在信贷紧缩过程中遇到的融资困难,重点关注通过市场化和法制化手段疏通货币政策传导,推进信贷、债券和股权融资“三箭并举”,加大再融资力度,为中小企业和民营企业提供长期稳定的资金,为民营企业引入债券融资支持工具,研究民营企业股权融资支持工具的创新。金融部门对中小企业和私营企业的支持显着增加。下一阶段,我们将继续合理运用结构性货币政策工具,根据需要创造和完善政策工具,疏通货币政策传导渠道,补充短板和强弱项目,支持经济结构调整和优化。

    第三,共同努力完善货币政策和宏观审慎政策的两大支柱监管框架,更好地将保持货币稳定与保持金融稳定结合起来。加强宏观审慎政策是国际金融危机后全球金融管理改革的重要共识。货币政策主要针对整体经济和总量问题,着眼于经济的稳定和物价水平。宏观审慎政策可以直接和集中作用于金融体系或某个金融市场,抑制金融顺周期波动,防止跨市场风险传染,并注重维护金融稳定。两者相辅相成,形成两大支柱。中国具备宏观审慎管理的良好条件和基础。国际金融危机后,中国率先在世界范围内进行实践和探索。2011年,中国人民银行开始实施差别准备金动态调整机制,引导信贷恢复正常,防范信贷过度增长可能带来的风险。此后,该系统升级为宏观审慎评估系统,以更全面和多维的方式评估和指导金融机构的稳健性,并从以前侧重于贷款扩展到广泛的信贷。关闭ba

    民营企业的发展壮大离不开金融的大力支持。近年来,民营小微企业融资环境不断改善。截至2019年第三季度末,浦汇小微贷款余额为11.27万亿元,同比增长23.3%,比上季度末增长0.8个百分点,前三季度增长1.77万亿元,同比增长8097亿元。图为2019年8月20日,浙江省台州市路桥区彭杰镇农业商业银行工作人员正在对该企业进行走访并为其提供贷款服务。四是深化改革,强化利率市场化形成、传导和调控机制,优化金融资源配置。利率是资本的价格,利率杠杆是金融资源市场化配置的基础。近年来,中国利率市场化改革稳步推进,利率管制逐步放开,有利于货币政策向价格管制的逐步过渡。利率市场化改革在“开放”的同时更注重“塑造”和“调整”。近年来,中国人民银行继续实行7天回购利率,发布政策信号,构建和完善利率走廊机制,充分发挥固定贷款利率作为利率走廊上限的作用。建立公开市场日常运作正常化机制,进一步稳定市场预期。从近几年的情况来看,央行操作利率向债券利率和贷款利率的传导效率逐步提高,市场主体对利率变化更加敏感。当前,我们正在稳步推进利率和市场利率“双轨一轨”,进一步畅通市场化的货币政策传导机制。2019年8月,将推出新的贷款市场定价机制。贷款市场的定价率将根据中期贷款便利率确定。通过市场化改革,突破贷款利率的隐性下限,推低贷款实际利率。通过可持续的银行债务补充资本,以增强银行在可持续基础上支持实体经济的能力。针对银行发行可持续债券面临的法律、监管和会计障碍,中国人民银行与中国银行业监督管理委员会、财政部、国家税务总局、全国人大常委会法律事务委员会等部门进行沟通,并征询巴塞尔银行监管委员会的确认意见,提出对策。2019年1月,第一家单一银行的可持续债务成功发行。截至9月底,已发行4550亿元人民币。银行预期明显提高,社会信贷紧缩压力缓解。

    五是促进内外平衡,完善以市场为导向的人民币汇率形成机制,保持人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平。在经济全球化和宏观经济开放的形势下,灵活的汇率机制是应对外部冲击、实现内外均衡的稳定器。近年来,中国人民银行进一步强化了以市场供求为基础、参考一篮子货币的调整机制,逐步形成了以市场为导向的人民币兑美元汇率中间价形成机制。同时,促进外汇市场发展,完善外汇市场自律机制。汇率市场化改革取得显着成效,国际收支更加平衡。中国人民银行已经退出正常干预。人民币汇率市场化水平和灵活性显着提高,在国际货币体系中保持稳定地位。需要强调的是,人民币汇率是由市场供求决定的。我们不会实施汇率,也不会进行“以邻为壑”的竞争性贬值。在下一阶段,中国人民银行将继续

    当前,我们面临的内外形势复杂多变,机遇与挑战并存。在国际上,金融危机后,主要发达经济体实施了前所未有的货币政策,难以在“零利率”附近退出,迫使非常规货币政策“正常化”。分析美国、欧洲和日本等发达国家和主要发展中国家未来几年的货币政策,我们可以做出如下判断:未来几年,能够继续保持正常货币政策的主要经济体将成为全球经济的亮点和市场的眼中钉。中国的经济增长率仍然在合理的范围内,通货膨胀总体上保持在相对适度的水平。另外,我们有社会主义市场经济的制度优势,所以我们应该尽可能长时间地保持正常的货币政策。即使世界主要经济体的货币政策接近零利率,我们也应该坚持稳中求进、精进的原则。我们不应参与竞争性零利率或量化宽松政策。我们要始终坚持维护货币稳定、保障广大人民群众福祉的首要任务。同时,要主动出击,继续坚持以供给侧结构改革为主线,不断完善金融宏观调控机制,更加重视积极财政政策在优化结构、降低税费方面的重要作用,形成供给、需求、金融三位一体的三角框架,保持中国经济健康稳定发展。

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